至慧策略美联储政策未全面转向宽松前黄金预计维持低位横盘

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　　（来源：市场资讯）

　　研报正文

　　宏观：

　　国内方面：中国经济半年度“成绩单”出炉。今年上半年中国GDP总量达到69.57万亿元，同比增长4.7%，其中，一季度增长5%，二季度增长4.3%。社会消费商品和服务零售总额同比增长2.7%，服务业增加值增长5.2%，规模以上工业增加值增长5.4%。上半年中国固定资产投资同比下降5.7%，其中房地产开发投资下降18%，新建商品房销售面积下降11.6%。6月末商品房待售面积同比下降0.9%，连续4个月下降。中国6月70城房价出炉，新房价格环比上涨城市有20个，比上月增加4个。一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，二手房价格环比上涨0.3%，均连续4个月上涨。二三线城市房价环比下降或持平。另据住建部网签数据，6月份，4个一线城市和12个区域中心城市新房和二手房交易总量同比增长21.7%，全国有207个城市新房和二手房交易总量同比正增长。

　　海外方面：美国总统特朗普召开紧急会议，讨论对伊朗大规模进攻计划，核心议题是“对伊朗战略目标实施毁灭性打击的新计划”。知情人士称，特朗普似乎愿意升级战争，以造成足够的破坏，迫使伊朗开放霍尔木兹海峡并接受特朗普在核问题方面的要求。伊朗副外长加里巴巴迪表示，伊朗从未离开谈判桌，是美国撕毁谅解备忘录，伊朗绝不可能先低头要求与美国进行谈判。美国6月PPI同比上涨5.5%，远低于市场预期的6.2%；核心PPI同比上升4.7%，亦大幅低于预期值5.2%。油价大跌成为PPI超预期降温的主要原因，但上游成本压力依然突出，加工品、原材料及金属价格维持显著涨幅。美联储褐皮书显示，整体物价温和上涨，九个辖区物价温和上行，两个辖区大幅上涨，一个辖区小幅上涨；与上一报告周期相比，所有辖区物价涨幅持平或有所放缓。受访企业普遍预计未来数月经济将持续扩张，但多个辖区指出燃油成本前景存在较高不确定性。纽约联储主席威廉姆斯表示，尽管人工智能驱动的需求对通胀构成上行压力，当前货币政策立场仍“处于有利位置”，足以推动通胀回归2%目标。他表示，有令人鼓舞的理由相信通胀已经见顶，并应在未来几个季度逐步回落。

　　国际市场表现：

　　美国三大股指小幅收涨，道指涨0.29%，标普500指数涨0.38%，纳指涨0.62%；欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX30指数跌0.59%，法国CAC40指数涨0.19%，英国富时100指数跌0.13%。

　　国际油价普遍收涨，美油主力合约收涨1.13%，布油主力合约涨0.39%。

　　国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.07%，COMEX白银期货跌1.70%。

　　伦敦基本金属多数下跌，LME期锡跌1.90%，LME期锌跌1.31%，LME期铅跌0.83%，LME期镍涨0.39%。

　　美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌6.72个基点报4.124%，3年期美债收益率跌7个基点报4.173%，5年期美债收益率跌6.02个基点报4.257%，10年期美债收益率跌4.61个基点报4.543%，30年期美债收益率跌3个基点报5.076%。

　　美元指数跌0.41%报100.51，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.40%报1.1463，英镑兑美元涨1.11%报1.3539，美元兑日元跌0.02%报162.1935，美元兑加元跌0.13%报1.4042，美元兑瑞郎跌0.47%报0.8053，离岸人民币对美元涨49个基点报6.7682。

　　综合来看，继CPI之后，美国6月PPI同样超预期降温，叠加纽约联储主席威廉姆斯的表态，强化了市场对美国通胀已经见顶的乐观情绪，美指和美债收益率下行，但黄金仍未能够大幅走强，核心制约在于收益率虽小幅下行，但跌幅有限，整体仍维持在较高水平，削弱了非孳息资产黄金的吸引力，在美联储政策尚未全面转向宽松之前，黄金预计将维持低位横盘。

　　风险提示：宏观经济表现、货币政策变化、地缘局势变化。